Покупка Pendle (PENDLE) на бирже, которой можно доверять

Что такое Pendle?

Pendle — это протокол децентрализованных финансов (DeFi), сосредоточенный на токенизации и торговле будущей доходностью. Запущенный в 2021 году, Pendle позволяет пользователям разделять активы, приносящие доход, на две составляющие — основную сумму и доходность — и торговать каждой из них отдельно. Эта концепция позволяет участникам рынка:

• Зафиксировать фиксированную доходность, покупая основную составляющую с дисконтом к ее будущей стоимости при погашении.
• Спекулировать на будущей доходности или хеджировать её, покупая или продавая составляющую доходности.
• Предоставлять ликвидность специализированным автоматизированным маркетмейкерам (AMM), разработанным для активов с убывающей стоимостью со временем, и зарабатывать комиссии/стимулы.

На практике Pendle создает рынок процентных ставок и ожиданий доходности в DeFi — аналогично рынкам фиксированного дохода и производным инструментам процентных ставок в традиционных финансах, но без разрешений и на блокчейне. Протокол интегрируется с основными источниками доходности на Ethereum и других EVM-совместимых сетях (например, LST, такими как stETH, токенами ликвидного рестейкинга, такими как eETH или rsETH, доходностью от кредитования стейблкоинов и программами вознаграждений), что делает его центром торговли доходностью и стратегий по управлению сроками в криптовалюте.

Токен PENDLE — это нативный токен протокола, который используется в основном для управления и стимулирования. Через механизмы, такие как vePENDLE (голосовой эскроу PENDLE), держатели токенов могут заблокировать PENDLE, чтобы направлять эмиссии в определенные пулы, увеличивать доходность и участвовать в управлении протоколом.

Авторитетные источники для получения дополнительной информации включают документацию и блог Pendle, исследования Messari и аналитические панели, такие как DeFiLlama, для данных о TVL.

Как работает Pendle? Технология, лежащая в его основе

Ключевая инновация Pendle заключается в токенизации доходности и специально созданном AMM, который работает с активами, зависящими от времени.

1. Токенизация доходности (Principal и Yield Tokens)

• Когда вы депонируете актив, приносящий доход, в Pendle (например, stETH, aUSDC, rsETH), протокол выпускает:
  • PT (Principal Token): представляет право на погашение базового актива к моменту погашения (номинальная стоимость).
  • YT (Yield Token): представляет право на получение всей доходности, генерируемой базовым активом до момента погашения.
• К моменту погашения PT обменивается 1:1 на базовый актив. YT теряет свою стоимость, так как вся доходность выплачивается держателям YT до момента погашения.
• Это разделение позволяет пользователям:
  • Покупать PT, чтобы зафиксировать фиксированную доходность (заплатить меньше сейчас за гарантированное погашение 1:1 позже).
  • Покупать YT, чтобы получить кредитное плечо на будущую доходность и вознаграждения от базового источника.
  • Продавать YT (то есть сохранять PT) для хеджирования волатильности доходности, эффективно превращая позицию с переменной доходностью в позицию с фиксированной доходностью.

2. Pendle AMM (учитывает временной фактор)

• Стандартные AMM с постоянным произведением неэффективны для активов с убывающей временной стоимостью. AMM от Pendle включает время как измерение при ценообразовании пары PT-YT, чтобы лучше отражать изменяющийся риск по мере приближения срока погашения.
• AMM разработан для минимизации непостоянных убытков и скольжения при сделках с PT/YT, учитывая:
  • Время до погашения
  • Ожидаемую доходность
  • Стоимость погашения PT к моменту погашения
• Провайдеры ликвидности (LP) могут вносить ликвидность в пулы PT-базового актива или PT-YT и зарабатывать комиссии за обмен плюс стимулы в PENDLE. Архитектура AMM эволюционирует с новыми версиями (v2, v3), чтобы улучшить капитальную эффективность и совместимость.

3. Совместимость и интеграции

• Pendle поддерживает широкий спектр базовых активов, приносящих доход: токены ликвидного стейкинга (LST), токены ликвидного рестейкинга (LRT), квитанции кредитных рынков и иногда токены структурированных хранилищ.
• Интеграция с протоколами, такими как Lido, Aave, EigenLayer/LRT-провайдеры и источники доходности стейблкоинов, обеспечивает разнообразие рынков PT/YT.
• Протокол также поддерживает маршрутизаторы и инструменты упрощения (zaps) для упрощения конверсий, позволяя пользователям входить в позиции с фиксированной доходностью или торговлей доходностью за несколько транзакций.

4. vePENDLE и управление стимулами

• Пользователи могут заблокировать PENDLE, чтобы получить vePENDLE, который предоставляет право голоса по распределению эмиссий в определенные пулы (аналогично модели ve от Curve).
• LP участвуют в лоббировании голосов для направления эмиссий в свои пулы, в то время как владельцы vePENDLE могут получать взятки, повышенную доходность и права управления.
• Этот механизм стимулирует ликвидность там, где рынок нуждается в ней больше всего (пары PT/YT с высоким спросом), улучшая глубину и ценообразование.

5. Модель риска и безопасности

• Риски смарт-контрактов: Pendle использует аудированные контракты и прошел несколько сторонних аудитов безопасности. Тем не менее, пользователи сталкиваются с присущими рисками смарт-контрактов и интеграции базовых активов.
• Риски базовых активов: стоимость PT/YT зависит от платежеспособности и функциональности базовых протоколов (например, если кредитный рынок будет скомпрометирован или произойдет открепление, рынки PT/YT это отразят).
• Риски ликвидности и рыночные риски: как и в любом AMM, LP сталкиваются с рисками изменения цен и изменчивости объемов. Трейдеры YT рискуют, что фактическая доходность окажется ниже ожиданий.

Технические ссылки: документация Pendle (архитектура и дизайн AMM), отчеты об аудитах, опубликованные Pendle, обзоры протоколов Messari и DeFiLlama для данных TVL и пулов.

...